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螞蟻金服，也算我過(guò)去在基金接觸過(guò)的項目，當時(shí)涉及的是老股轉讓?zhuān)髉artner也會(huì )去談到一些看法，因此，多多少少我也接觸到一些信息，對公司有一定認知。

當然，前不久我已經(jīng)從基金離職了，涉及工作項目的信息，還有保密義務(wù)，因此下面談的全部是個(gè)人的一些主觀(guān)私貨，可能很多只有邏輯方面的信息，并無(wú)詳細的數據分析。

今天先隨便聊兩塊錢(qián)的，扯扯自己對當下一些狀態(tài)的看法。等招股書(shū)下來(lái)，個(gè)人再做詳細解讀。

螞蟻科技成功上市，是否意味科創(chuàng )板登頂之日？

無(wú)疑，當下很多人認為，原本中芯國際上市，就是科創(chuàng )板登頂了。

顯然，這是低估當下的科技股浪潮，也是真沒(méi)見(jiàn)過(guò)泡沫。

目前整體科技股，包括阿里、騰訊、美團、京東、拼多多等等，雖然有一些高估，但遠未達到泡沫化階段。必須說(shuō)明的是，這些高估的公司，至少公司在業(yè)務(wù)層被市場(chǎng)廣泛看好，形成強烈的市場(chǎng)共識預期。

典型的如美團、拼多多、B站、蔚來(lái)汽車(chē)，這類(lèi)是靠..結局，給與想象力估值，估值的錨定點(diǎn)在于“終局”，投資者判斷的核心是，這類(lèi)公司將愿景落地的過(guò)程，再根據后面信息，逐步去驗證其確定性；

另一類(lèi)表現還不錯的，如騰訊、京東、網(wǎng)易，這類(lèi)公司，基本面在疫情后顯得非常扎實(shí)，目前這類(lèi)公司定價(jià)，在全球貨幣泛濫的情況，透支了未來(lái)一兩年的業(yè)績(jì)。當然，這些公司業(yè)績(jì)具有非常強的確定性，在資金無(wú)處可去的時(shí)候，高確定性的偏低收益率，就成了不二選擇。

還有一類(lèi)，阿里、百度等等，如阿里，前兩周沒(méi)漲之前，《阿里沒(méi)勇氣》《阿里四面楚歌，在拼多多、美團、京東…》等等輿論四起，而前兩周，在厘清確定性后，7月10日便補漲了一波10%以上。目前這些公司依然被負面因素壓制（百度業(yè)務(wù)周期+行業(yè)周期），現在的估值，壓根談不上泡沫。

此外，還有一類(lèi)公司，如微博、陌陌，由于業(yè)務(wù)缺乏新的靚麗業(yè)績(jì)，現在基本15倍PE以下，扣除現金，基本都在個(gè)位數，市場(chǎng)已經(jīng)把它當作煙蒂股對待。

如此分化的情況，這是哪門(mén)子泡沫??？

要說(shuō)高估，情況確實(shí)有，甚至妖里妖氣的公司也有，比如美團、拼多多、B站，但高估程度遠不如國內白酒板塊，那才是集體的高估。

TMT行業(yè)，其實(shí)分化是非常厲害的。不過(guò)螞蟻科技上市，可以預期的是結構性牛市應該是來(lái)了。

螞蟻科技的故事，正如同美團這樣的故事一樣，市場(chǎng)對它估值的錨定點(diǎn)，應該在未來(lái)3-5年。

螞蟻科技的故事，恰好迎合了疫情后，投資者需要有一定確定性、又有一定收益率、同時(shí)也有未來(lái)空間可講的故事。

所以這是螞蟻公司在擇機上市時(shí).好的時(shí)刻——預期科技股牛市泡沫來(lái)臨前夜，注意，這里不是全面牛市、板塊牛市，而是分化結構性小牛市。

要說(shuō)科創(chuàng )板泡沫，目前看多少是有一些的。這些概念公司往往前景美妙，未來(lái)格局宏大，但公司行業(yè)競爭力有待考驗，至少沒(méi)被時(shí)間檢驗出來(lái)，更多是在風(fēng)口上的“豬”。尤其是長(cháng)期護城河&競爭優(yōu)勢，壓根談不上。

對于這類(lèi)公司，你去談估值？談市夢(mèng)率才差不多。不過(guò)，我大A國情如此，不服的我，顯然掙不到這個(gè)恰飯錢(qián)。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，美團估值為什么在一兩年內翻天覆地的變化？無(wú)非是投資者形成共識——外賣(mài)市場(chǎng)里，餓了么已經(jīng)沒(méi)有競爭力，基本處于全面落敗下滑中。只要這個(gè)預期被反復驗證，那么一定估值的錨定點(diǎn)，就會(huì )從“過(guò)去雙雄格局，變成單一終局”估值。

其核心在于：美團的優(yōu)勢，被市場(chǎng)反復、多維度、多渠道驗證。說(shuō)白了，美團已經(jīng)形成了長(cháng)期競爭優(yōu)勢&護城河。

這和中芯國際這種妖艷美姬，是完全不一樣的。中芯、寒武紀這種，更多是承擔國內公用事業(yè)的功能，是大國重器，有濃厚非市場(chǎng)含義。買(mǎi)這種公司，當作愛(ài)國股，是可以的，類(lèi)似過(guò)去的京東方。

為什么說(shuō)螞蟻科技和這類(lèi)公司不一樣？

顯而易見(jiàn)，螞蟻科技，是從血海中爬出來(lái)的，長(cháng)期競爭力一直被檢驗，而且擁有國內.好維度的消費數據，可以提供挖掘，消費場(chǎng)景的完善，也是....的。

另外一個(gè)維度是，螞蟻的長(cháng)期競爭優(yōu)勢，也被反復驗證的，而且常常面臨其他維度高強度的競爭——微信支付。它在高頻流量攻擊下都沒(méi)顯示出頹勢，憑什么投資者不相信它的競爭力？

他們之間的競爭，早已鍛煉了螞蟻，這是科創(chuàng )板那些能比的嗎？像樣的競爭者都沒(méi)有。

投資者真要考察螞蟻科技，要看四個(gè)問(wèn)題：

一是，估值合理，甚至輕度高度都可以，長(cháng)期收益率不會(huì )太差，但泡沫化就沒(méi)必要了；

二是，尤其需要考慮政策風(fēng)險，一行三會(huì )的政策多變，對銀行對私業(yè)務(wù)的影響，與銀行之間的博弈，才是拿捏的核心；

三是，和“騰訊金控”的競爭分析，觀(guān)察判斷其長(cháng)期趨勢（目前沒(méi)這個(gè)能力判斷出來(lái)誰(shuí)會(huì )勝出）；

四是，如果阿里電商系，如果被多個(gè)拼多多這類(lèi)產(chǎn)品降維攻擊，出現基本盤(pán)穩定甚至松動(dòng)跡象，那可能意味螞蟻科技也會(huì )出現一定頹勢，至少長(cháng)期增長(cháng)將是大問(wèn)題，會(huì )直接殺估值的。

因此，在我看來(lái)，「螞蟻科技上市之日，泡沫板崩塌之時(shí)」一說(shuō)，可以休矣。這和當年那種“淘寶不死，中國不富”，一樣讓人笑掉大牙。

我們要看的核心，還是在于公司業(yè)務(wù)本身的長(cháng)期競爭力、企業(yè)的長(cháng)期護城河。當然，估值是否合理是投資者自己的判斷。

總之，螞蟻科技是一家我將長(cháng)期關(guān)注的公司，長(cháng)期追蹤的股票。它和科創(chuàng )板大部分公司，還是有本質(zhì)區別的。

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